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A股H股逐步迈向融合之路

 

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全球最大资产管理公司贝莱德(BlackRock) BLK.N 周二称,中国的结构性改革工作已逐步降低经济的尾部风险,是推动过去三周股市表现的重要原因,但港股出现“价量齐升”则是受助于中国放宽资金管制;相信未来中港市场进一步融合,两地的股价与流动性差异将会逐渐消失,H股成交额上升将成为“新常态”。

 

贝莱德中国股票投资主管朱悦在其评论中并称,投资者现时的焦点大部分均落在同时于中港两地上市的A股与H股之价差上,但有一部分H股的估值已上升至相对于地区及环球同业均偏高的水平,因此该行的投资偏向选择性,不会只因其相对于A股的估值差异而买入,部分投资机会将来自较不显眼的范畴,例如非AH股上市公司等。

 

中国股市过去三周的表现瞩目,不论是回报及成交额均令人眼前一亮。中国A股市场更一度创下单日成交额2,900亿美元纪录,较过去12个月已增加近倍;至于港股自2014年3月以来也上涨逾三成,单日成交额在不久前亦录得370亿美元的新高。

 

中国政府所推出的结构性改革进展理想,乃带来强劲回报的重要原因,当中除了减低了中国所面对的尾部风险,亦改善了经济增长的持续力及质素。不过,单是大市上扬并不足以同时使市场成交额倍增,反而中国证监会在3月底宣布,容许国内基金,包括没有合格境内机构投资者(QDII)额度的基金透过沪港通投资于港股,才是推升成交额的主要催化剂。在资本帐管制下,除了少数可经由极少量QDII渠道投资国外市场的QDII基金之外,内地大部分基金过去只能投资于国内市场。不过,随着中央放宽内地基金可投资的市场领域,意味着香港等市场可望因大量资金流入而受惠。

 

中港市场融合只是时间问题

我们相信,中央进一步放宽资金管制及开放中港两地市场的互联互通机制,只是时间问题。现时A股及H股市场大体上仍然分隔,推动市场的资金重叠程度不大,只有少量的互通途径,包括核准QFII(合格境外机构投资者)、RQFII(人民币合格境外机构投资者)、QDII额度以及互联互通计划。

 

不过,上述种种均订有严格限制,例如投资者资格、可投资的股票名单,以及跨境交易额度等。随着中国逐步开放资本帐,我们预期当局未来将推出更多措施放宽有关限制。举例说,未来将有更多零售及机构投资者可通过互联互通机制进行投资、QFII/RQFII/QDII 额度有望大幅增加、深港通计划在今年其后时间将开通等,相信除了可投资股票的数目将增加外,中港两地股市的每日及累积成交额度也将提高,最终当中国资本帐完全开放时,中国A股市场将全面开放予全球投资者投资,而国内投资者也可自由地投资海外,如此中港两地的资金池将会合。在此长远的改革过程中,不论是在推展时间及影响力方面,均有机会不断为市场带来惊喜。

 

即使机会处处,投资时亦需精挑细选

究竟中港两地股市目前有那些差异日后将逐渐消失呢?我们认为是股价与流动性。投资者现时的投资焦点,大部分均落在同时于中港两地上市的A股与H股公司之股价差异上,促使两者之间的溢价在过去数周显着缩窄。就部分股份及类别而言,AH股估值拉近理据充分,但对另一部分H股来说,估值现时看来已上升至相对于地区及环球同业(非A股)均偏高的水平。因此,我们在投资时偏向选择性,且专注于不论是以绝对值或相对于地区及环球同业而言,估值仍具吸引力的股份,不会只因其相对于A股的估值差异而买入,而部分投资机会将来自较不显眼的范畴,例如非AH股上市公司等。

 

股价与流动性差异将最终消失

流动性差异方面,除了透过沪港通买入港股的资金现已上升外,市场憧憬日后将有更多内地投资者参与港股,因而显着刺激港股市场的成交额。基于现时A股与H股市场的成交额及资金周转速度差距庞大,相信随着更多A股基金的资金“南下”,H股成交额上升将成为“新常态”。

 

过去3至5年,尽管部分中小型企业股份的增长潜力大于大型企业,但碍于其流动性较低且投资风险较高,以致此类股份的估值一直出现折让。不过,结构性改革工作已逐步降低中国经济的尾部风险,加上港股成交额改善,相信大型企业的溢价未来将消失。其实,A股市场中大部分类别的中小型股份,一般较大型股份均出现明显溢价,而即使在中型银行、房地产、公用事业及新能源股份近期大涨后,部分H股现时看来仍具价值,反观部分例如建筑、资本货品、运输及传统能源类股,已因投资者近期追捧A-H股折让股以致估值吸引力下降。展望未来,我们将继续灵活筛选具潜力的股类,以在A股及H股中发掘机会。

 

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时间 : 2015-04-28
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分类 : 外汇行业新闻
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