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说说PSL、LTRO、QE 有什么区别

 

随着经济增速不断下滑,中国央行货币政策是否会进一步宽松,引发各方猜想。

 

彭博新闻社今日则报道,中国央行今年将加大PSL规模,同时允许更多银行参与其中。《华尔街日报》今日援引知情人士称,央行正考虑推出中国版LTRO。国泰君安分析师则在此前报告中称,央行曲线注资政策性银行与定向QE类似。

 

QE、LTRO、PSL、MLF、SLF,央行的这些货币政策工具到底有何不同?华尔街见闻综合多位分析师报告,帮您理清这团乱麻。

 

PSL与中国央行再贷款的差异

 

(1)、是否需要抵押品:PSL需要抵押品,而再贷款则是无抵押信用贷款。

 

(2)、期限:央行去年四月向国开行注入了1万亿进入“同业往来”项下的PSL资金,期限长达3年。而再贷款都是短期,基本上最长不超过1年。具体划分为20天、3个月、6个月内、1年期4个档次,3个月类型的最多。

 

(3)、工具性质不同:从货币政策调控框架的角度理解,PSL演化为央行的货币政策工具,可以引导市场中期利率。而再贷款是信贷政策工具,仅仅提供资金,对市场利率没有引导作用。

 

PSL与欧洲央行的LTRO不同

 

PSL定向了资金的去处,比如发给国开行的PSL就定向支持棚改,因此具有较强的资金配置指导功能。而LTRO并没有明确的指引,尽管欧央行希望银行用这些钱去买国债、放贷款,但事实证明,很多欧洲的银行都将LTRO资金重新存入欧洲央行。

 

另外,LTRO对象是商业银行而非政策性银行,而PSL投放的国开行则为中国政策性银行。

 

LTRO与QE的区别

 

民生证券研究院执行院长管清友分析称,两者都是利用扩大央行的资产负债表缓解流动性紧张。区别在于:

 

(1)、LTRO有到期期限,央行资产负债表不是永久扩张(欧洲是三年)。而央行QE则是永久性扩张资产负债表。

 

(2)、LTRO释放的规模由银行需求量决定,而QE是央行预先确定的规模。

 

(3)、LTRO提供的流动性是有资金成本的。从这三点特性来看,LTRO更像一个长期限的逆回购,只是中国版LTRO对应抵押品可能是地方政府债券。

 

MLF与LTRO的区别

 

MLF也与LTRO相似,都为银行提供了流动性,并压低了银行间市场利率。区别是:MLF期限一般为3个月,尽管央行会对大部分到期金额进行展期,但商业银行对资金滚动续做的预期并不稳定。LTRO则期限更长、利率更低。

 

让我们用更简洁的图表形式来进行比较:

 

QE

 

央行研究局首席经济学家马骏对近日市场传言的有关中国版QE的传闻予以否认。他称,央行手中有包括定向再贷款、利率、存款准备金率和各种流动性调节工具,足以维持合理的流动性,保持货币和信贷的平稳增长,没有必要以直接购买新发地方债的QE手段来投放基础货币。何况,法律也规定央行不得直接向政府提供融资。

 

《中国人民银行法》第二十九条规定,中国人民银行不得对政府财政透支,不得直接认购、包销国债和其他政府债券。从这个意义上来说,中国央行购买政府债券似乎仍有法律障碍,中国版LTRO也许是中国央行百宝囊中的新工具。

 

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时间 : 2015-05-03
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分类 : 外汇基础知识
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