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社科院建议取消人民币中间价,超出波幅时再干预

中国社科院研究员张斌等在中国证券报上刊发文章称,未来汇率机制改革应包括取消中间价管理,明确宣布人民币(6.2096,0,0.00%)汇率波幅实施年度波幅上下限管理,人民币(6.2096,0,0.00%)兑美元每年上下波动幅度不超过7.5%。

 

社科院称当且仅当人民币(6.2096,0,0.00%)兑美元汇率或者是人民币(6.2096,0,0.00%)对一篮子货币的加权汇率突破年波幅7.5%的时候,央行才通过量价配合的方式干预外汇市场,除此以外,人民币(6.2096,0,0.00%)汇率完全由市场供求自发决定。

 

文章指出,2005年7月21日央行发布汇率形成机制改革方案,而十年前的汇率改革方案仍然是理解人民币即期汇率变化的关键这个方案下的人民币汇率形成机制已经不适应新的形势变化,展望未来,人民币汇率面临再一次更彻底改革。

 

文章认为,从国际比较看,当前的人民币汇率形成机制很特别。看似区间波动,但是和典型的区间波动却有显著差异。

 

典型的区间波动要有两个要素:一是明确宣布固定的中心汇率;二是围绕中心汇率确定一定的上下波动幅度。人民币汇率与典型区间波动有所不同:其一,没有一个固定、明确的中心汇率,人民币汇率中间价并非固定不变;其二,人民币只是设定了对中间价的日波幅限制,没有更长时间的波幅限制。

 

可见人民币汇率中间价机制比典型的区间波动机制在管理上有更大的灵活性,货币当局可以锁定即期人民币汇率走势变化。

 

张斌等专家进而指出,汇率政策和其他宏观经济管理政策一样,均需关注宏观稳定和经济可持续增长两个目标,在中国的特殊情景下,还必须关注推动市朝改革的目标。人民币汇率机制改革已经取得了较充分的进展,但距离2005年汇率改革十年之后,有必要再次加快汇率机制改革,推动汇率决定机制进一步市朝:

 

我们建议,接下来的汇率机制改革应包括以下几个要点:(1)取消中间价管理;(2)明确宣布人民币汇率波幅实施年度波幅上下限管理,人民币/美元每年上下波动幅度不超过7.5%;(3)明确宣布人民币对一篮子货币加权汇率每年上下波动幅度不超过7.5%;(4)当且仅当人民币/美元汇率或者是人民币对一篮子货币的加权汇率突破年波幅7.5%的时候,央行才通过量价配合的方式干预外汇市场,除此以外,人民币汇率完全由市场供求自发决定。

 

与当前人民币汇率形成机制相比,这个方案的主要特点是央行对外汇市场的干预从常态变为例外,人民币兑美元汇率可能因此有更大的波动。

 

设定上下7.5%的波幅主要是出于两个考虑。其一,扩大波幅不会显著放大汇率波动对实体经济体的冲击。由于中国的出口和进口贸易伙伴分布广泛,汇率对出口竞争力和进口成本的影响主要是来自真实有效汇率的变动,而不是人民币/美元双边名义汇率的变动。从国际经验来看,频繁干预外汇市场并不必然比浮动汇率体制能带来更加稳定的真实有效汇率。

 

其二,明确宣布上下波幅为7.5%,能更好地引导市场参与者的预期。给定央行有足够的政策手段和外汇储备规模,这一承诺是具有可信度的。学术界关于汇率目标区的相关研究证明,如果央行的承诺具有可信度,汇率会在目标区间内相对平滑地波动。特别是在当前国际金融市场依然动荡不宁,全球主要经济体纷纷采取量化宽松的背景下,设定汇率上下波动目标,有助于抵御冲击并减少汇率的过度波动。


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时间 : 2015-07-24
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分类 : 外汇行业新闻
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